食品饮料回顾
今年市场整体风险偏好低，年初至今，申万食品饮料板块整体上涨71.87%，位列申万行业第二。其中，业绩确定性强的白酒、调味品、啤酒板块均大幅跑赢沪深300，分别实现95.88%、52.69%、47.49%的涨幅。估值方面，白酒估值涨幅高达52.98%，带动食品饮料整体估值上升40.37%。今年食品饮料为机构配置重点，尤其是外资。今年陆股通在机构持股中占比已经达到4.13%，较2018年末提升1.54pct，其中，资金的20.34%投向了食品饮料板块，白酒配置比例达到15.94%。价值投资的长线逻辑抬升了确定性较强的食品饮料行业估值，尤其是白酒、调味品、乳品。
三条选股标准甄选2020 年的投资机会：
① 份额提升：白酒、调味品、乳品
白酒行业复苏主要逻辑在于消费升级推动行业均价提升，以及行业集中度提升。预计高端白酒仍然是增长最稳健的子板块。
次高端白酒仍是增速最快的价格带，但内部出现显著分化。地产名酒随着省内消费升级，预计优质标的仍有较强的确定性机会。推荐高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖，次高端白酒重点推荐洋河、汾酒，区域酒重点看好古井贡酒、今世缘、大众酒顺鑫农业。
调味品行业赛道好，头部企业享受行业增长与收割市场份额双重红利。头部企业在规模效应下竞争实力不断提升，继续推荐海天味业、中炬高新。
乳品行业增速稳定，原奶价格上涨背景下，龙头企业通过对奶源、产品结构升级应对奶价上行压力，稳定盈利能力的优势凸显，预计2020 年行业竞争态势有望小幅趋缓，推荐龙头伊利股份、光明乳业、新乳业。
②拐点改善行业
啤酒行业2019 年吨价在结构升级、增值税率下降的影响下持续稳健提升，整体销量季度波动较大，但实际动销平稳。预计2020 年啤酒经营有望进一步改善、提升净利润率水平，推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。
③行业空间巨大
餐饮产业链中游受益于我国城镇化程度的加深，快速、简便的烹饪需求推动复合调味料（尤其是火锅调味料）、速冻食品规模稳健提升，推荐颐海国际，天味食品，三全食品，安井食品。
休闲食品行业中高端细分行业增长空间大，尤其烘焙行业与坚果行业，推荐绝味食品、盐津铺子、洽洽食品、好想你。
风险提示：经济超预期下行风险；食品安全风险；行业竞争程度加剧风险；渠道拓展不及预期风险。